全景网 高峥
2010年上半年业绩基本符合预期:
盐湖钾肥公布了2010年上半年业绩。实现营业收入27.37亿元,同比上32.15%,营业利润10.98亿元,实现净利润7.73亿元,同比下降2%,合每股收益1.01元,基本符合我们的预期。
正面:
公司2季度未受到青海洪水的影响,生产状况良好,销售形势也有所好转。公司上半年销量约为139万吨,二季度单季销售完成50万吨左右,全年有望完成260万吨以上的销量目标。
负面:
2010年上半年受异常天气影响,钾肥需求相对较弱。
两湖合并后存在小非减持压力。
发展趋势:
近期全球粮食价格显著上扬,引发了对钾肥需求的良好预期。目前随着农化旺季的临近,国内复合肥开工率持续回升,受到俄罗斯8月检修以及运输受限等影响,边贸成交持平;港口钾肥库存保持低位。3季度公司的钾肥销售情况持续好转。未来公司股价主要看钾肥价格的回升力度,农产品价格的走势,以及Potash Corp的并购进展。
盈利预测和投资建议:
我们维持公司2010年和2011年每股盈利预测不变。近期在农产品涨价,必和必拓收购加钾等事件的促发下,公司股价出现了明显上涨。随着2011年100万吨“固矿液化”项目的投产和盐湖综合开发一期和二期项目的投产,长期增长比较确定,维持“推荐”评级,股价可能在“两湖”合并完成后有较好的买入机会。
风险:
“两湖”合并后,存在小非减持的风险。
若需求再次低迷,钾肥价格和销量仍有低于预期的可能。
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