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　　国元证券 沈亮亮 施雪清

　　业绩下滑13%。公司上半年实现销售收入2.25亿元，同比下降11.57%，营业利润7917万，同比下降27.20%，净利润7137万元，同比减少12.89%，实现基本每股收益0.16元。

　　房产销售下降，租赁表现稳定。收入主要来自上海地区，占比92%，另外北京地区占8%。房产销售实现9945万，同比减少20%，毛利率下降10个百分点，但出租业务表现稳定，收入实现8355万，同比增长6%，毛利率提升2个百分点。另外，因发债使利息支出增加1201万，同时因上期处置交易性金融资产，本期投资收益减少1069万，吞噬了部分业绩。

　　后期地产业务将稳中提升。地产业务收入主要来自“科技京城”，完工率在88%左右，项目租售结合，以出租为主，下半年仍将是收入主要来源，因租赁波动不大，可提供较稳定的收入利润来源。“南馨佳苑”在年内竣工的可能性较大，因为经济适用房，将是另一稳定收益来源，预计可在2011年贡献利润。另外，“怡佳公寓“、“海派秀城”，施工进展顺利，青浦华新2号地块方案一获批，项目将在2011年后实现利润。后期房产销售将继续受调控政策影响，但租金收入稳定，经济适用房将逐步体现业绩，整体上地产业务将平稳提升。

　　所持金融资产收益稳定。公司持有华闻期货100%的股权，报告期内，成交610万手，增加91%，成交额3876亿，增加153%，实现净利润626万，增加175%，业务将随股指期货市场的成熟而加快发展。

　　另外，公司持有中泰信托30%的股权、瑞奇期货44%的股权，报告期内分别实现3352万、226万投资收益，将是另一稳定收益来源。

　　盈利预测与投资评级：预计10、11年EPS0.38、0.50元，目前股价11.15元，动态PE29、22倍，业绩增长动力稍显不足，且估值已偏高，给予“中性”评级。