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　　湘财证券 王攀

　　我们近期对金岭矿业(000655)进行调研，就公司目前经营情况进行说明：

　　1.公司目前三大主力矿山：铁山辛庄矿、候庄矿和召口矿运营正常。之前公开报告中称铁山辛庄矿和候庄矿属老矿，剩余服务年限有限，其中铁山矿按年产能15万吨计算剩余9.8年，候庄矿剩余服务年限11年左右，但是据我们了解，此数据是按照之前的勘探普查结果计算出来的，目前在原有旧矿基础上公司仍在继续向深度进行勘探，公司认为原矿向深度发掘很可能有新矿体，目前这一勘探工作仍在进行中。铁山矿设计产能15万吨，原认为是尾矿，但是目前年矿石产量却能达到30万吨，是公司相信新矿存在的佐证。

　　候庄矿目前产能50万吨，年产原矿50-60万吨。召口分矿是目前的主要矿山，也是公司未来业绩的保障，具备80万吨的生产能力，实际产量在80-100万吨，剩余服务年限也较长，大概有20多年时间，能够保证公司生产的持续性。金刚矿业目前将基本完成前期剥岩工作，在二期勘探完成后将转入开采阶段，目前具备年产5万吨精粉能力，20万吨/年的选矿厂能够满足未来开采的前期生产需求。二期勘探工作正在进行，预计将少于一期将近两年的时间，预计11-12年才能够大幅贡献业绩，而对于股权转让议签订时，矿石品位低于35%交易将无法完成的风险，但是据公司介绍这种可能性很小。金鼎矿业的产能原矿80万吨，目前已完全达产，大股东承诺的在年底前将所持40%股权注入上市公司目前正在进行中，公司也期望其尽快注入，但是若因某些原因无法履行其承诺时，公司将对其股权进行托管(一旦托管，我们认为将按照管理费方式取得收益，若能够完成注入，将增加并表收益)。

　　2. 公司将专注于矿产开发，未来有望进一步拓宽涉及领域。公司未来的定位清晰，即以矿山资源开发为主业，未来所涉及领域将进一步加大，除铁矿外还有意涉及有色金属矿的开发。目前公司对于铜、钴矿的开发不存在技术性的问题，而公司大股东山东金岭铁矿目前正在进行一铜矿山的勘探工作，预计该矿山的储量规模大概在20万吨的金属量，未来如果将此矿山注入上市公司，则对于上市公司的业绩将有明显的贡献。

　　3. 矿价波动对公司业绩的影响：公司铁矿石产品主要是跟随市场价格，年初以来矿石价格一路走高，虽然在7月份有一个低点，但是目前又跟随钢价反弹至1300元/吨，根据目前行业的情况，矿石价格显然仍将维持在较高的价位，这将保证公司的全年业绩。由于目前公司的矿石生产规模仅100多万吨，属于较小规模，且公司产品供山钢这样的大钢厂只是用来进行烧结或造球的配比原料，因此对其价格不太敏感，在矿石价格上涨时，公司将享受涨价带来的收益，而在矿石价格下跌时，对公司业务也不会造成很大影响。而对于小客户，公司在定价上具有优势，一般比供应山钢等大钢厂定价偏高。

　　4.公司主要看点：金鼎矿业的注入和金刚矿业的达产；在有色金属矿业务的突破，股东完成对其铜钴矿山的勘探并取得采矿权后将其注入公司的可能。

　　5.不考虑金鼎矿业的注入，预计10、11年EPS分别为0.82、0.91，目前股价基本反映业绩预期，暂时给予“增持”评级。将密切关注金鼎矿业的注入情况，若不确定性消除，则将成为公司短期股价的催化剂。