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　　兴业证券

　　事件：我们近日对广州友谊(000987)进行了实地调研，包括了解公司上半年及最新经营情况，新开业世贸店及拟开业西塔店情况等。

　　点评：1、上半年同店收入增速20%以上。其中，正佳店增速最高在26-27%，环市东店增速在23-24%，南宁店增速在23.6%，时代店增速在21%以下。1-8月公司收入增速与上半年基本一致。

　　2、主要门店经营情况。环市东店随着8月世贸店(即环市东店男士馆)的开业，下半年该店收入有望维持高增速；正佳店高增长得益于诸多主流品牌进场。预计该店未来几年收入仍有望维持20%左右增速；南宁店上半年微利，该店未来仍将遭遇区域龙头的强烈竞争。

　　3、新开及拟开店情况。世贸店8月开始试营业，定位为环市东店男士馆，未来该店仍有增加营业面积的空间，我们预测今年该店有望贡献收入在2亿左右；西塔店有望在亚运会前开业，90%招商工作已经结束；佛山店前期规划工作进展顺利，有望在明年下半年按计划开业；长隆友谊购物公园进度要慢于预期，开业时间可能会推迟到2012年。

　　4、盈利预测与评级。西塔店今年的租金确认和开办费支出情况会比我们此前的预期要低，我们对今年业绩预测做了小幅度上调(6%左右)，预测2010-2012年的EPS分别为0.90元、1.18元和1.71元，对应动态PE分别为30X、23X、16X，维持“推荐”评级。