点击查看最新行情

　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　渤海证券

　　报告期内，公司实现营业收入45.80亿元，同比增加 79.97%；营业利润6.80亿元，同比增加74.97%；利润总额7.43亿元，同比增加83.46%；归属于母公司所有者净利润为5.42亿元，同比增加75.37%；基本每股收益0.447元。

　　规模提升，收入增长。报告期内，2009年下半年投产的项目陆续达产增效；2010年上半年两条生产线投产；收购的奎山项目纳入合并报表；公司产能规模进一步提升。公司生产熟料 1738万吨，同比增加48%；生产水泥1737万吨，同比增加46%，远高于17.49%的全国水泥产量增速；水泥及熟料合计销量为2230万吨，同比增加47%。从区域结构看，由于在华北地区的新增产能较多以及需求相对旺盛的原因，该区域的收入增长幅度高达82.23%。

　　成本上涨，毛利率微降。报告期内，由于各地新增产能投放较多，公司水泥价格有所下调，另外由于煤炭价格上涨以及电、油、运的价格提高，公司成本增速高于收入增速，水泥业务毛利率同比微降0.24个百分点至30.50%，建材业务毛利率下降1.21个百分点至30.46%。

　　管理效率提升，费用率下降。报告期内，公司加强生产运行管理和大区营销管理，管理费用率和销售费用率分别同比下降4.04个百分点和0.22个百分点，期间费用率同比下降4.38个百分点至16.58%。

　　预计公司2010-2012年EPS分别为1.21元、1.58元和2.03元，动态PE分别为17倍、13倍和10倍，具备安全边际，给予公司“买入”评级。