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　　平安证券

　　公司正处“高风险”的战略转型期：

　　公司为应对不锈钢制管业低端产能过剩和结构调整的趋势，长期坚持向高端产品发展(“长、特、优、高、精、尖”)。目前高附加值的油气输运用中大口径焊管、超超临界电站锅炉管、镍基合金油井管和核电管等产品已先后起步，但尚未成熟。而通常认为较为稳定的中低端工业管加工费，也因无序竞争受到挤压。公司正处高风险的战略转型期。

　　转型是一次“远征”，仍有关隘重重：

　　久立向高端市场进军预计要经历“后工序装备建设、产品试制与认证、市场检验与产品改善、放量并扩大占有率”四个阶段。目前核电管和镍基合金油井管正处于第二阶段，超超临界电站锅炉管处于第三阶段，油气输运用中大口径管处于第四阶段。这些产品分别将面临技术攻关、一贯制质量控制、实绩积累、市场开拓等方面的考验。此外，宝钢、太钢等大企业也纷纷上马类似项目，形成了直接竞争。所以不可低估这场“远征”的难度。

　　转型打开成长空间，已有较多突破：

　　公司瞄准的高端市场目前处于寡头垄断的格局，面临全球性的供不应求，吨钢利润几倍于现有产品。对应的核电、超超临界火电、大型炼化项目和油气开采与输运用不锈钢管都是进口替代空间较大的领域。如果久立赢得竞争，项目预期效益兑现，业绩将有数倍的增长空间。目前几大产品皆有突破。

　　盈利预测与估值：

　　尽管面临众多挑战，但公司未来发展空间较大。预计估值将受“标志性业务突破”的驱动。预计2010~2012年的EPS分别为0.52、0.86、1.04元。以8月4日21.29元的收盘价计算，PE分别为40.6、24.5和20.2倍，PB为3.26倍。建议持续关注，在触发性因素出现前，给予“推荐”评级(首次)。