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　　中投证券 周锐

　　销售费用率明显下降推动净利润较快增长。公司1－6月共实现营业收入为4.57亿，同比减少6.10%。实现归属于母公司净利润约0.91亿，同比增长34.61%。经营活动现金流净额达到约1亿，同比大幅增长70.05%。净利润增速较快的主要原因是公司减少广告投放使得销售费用率下降约10.5个百分点至32%。

　　医药营收有所调整，下半年有望恢复增长。前6月医药业务共实现营业收入4.56亿，同比减少6.59%。其中，药品销售收入达到2.28亿，同比减少6.63%。健康相关产品实现营收2.27亿，同比减少5.73%。妇炎洁去年3季度开始渠道调整，大幅削减代理商，上半年销售收入有所降低，预计未来经过重新调整后有望恢复较好增长势头。

　　未来主营业务将拓展至处方药领域。集团旗下的闪亮制药和药用塑胶资产将被注入进来，闪亮制药目前收入规模约1亿，这将进一步丰富公司的产品线。此外，公司还计划收购江西制药，进军处方药市场，不排除年内完成交易的可能。

　　维持“推荐”评级。总体来看，公司的经营机制灵活，在OTC领域竞争优势较为突出。此外，未来收购江西制药等外延式扩张将促使公司实现跨越式增长。在暂不考虑资产注入和外延式并购的前提下，我们预计公司10-12年的EPS分别为0.51、0.62和0.75元，维持“推荐”的投资评级。