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　　平安证券 叶国际 张微

　　东山精密上半年收入增长75.4%，最大贡献来自太阳能，符合预期；预计公司全年收入同比增长约68%。

　　上半年净利润增速低于收入增速原因在于主要产品毛利率下降，综合毛利率23.4%，比上年同期低约5个百分点，上半年太阳能产量低单位成本高及装配业务占比提升摊薄通讯设备毛利率是主要原因，预计下半年毛利率有明显提升。

　　公司近期通过两大投资项目：一是投资400万元参股苏州腾冉，获40%股权，预计2011年腾冉实现1亿元收入，净利率15%；二是公司投资2000万美元参股全球最大的聚光式太阳能集成商Solfocus，获10.4%股权及一个董事席位。公司通过参股获得Solfocus全球独家供应权和中国市场Solfocus太阳能系统独家许可经营权，具有非常重大意义。

　　公司参股30%的LED封装公司—多尼光电首条线设备将于10月份到位，年底实现量产；规模量产的良品率年底见分晓，公司LED具有全球领先成本优势，我们看好公司LED业务爆发成长前景。

　　公司上半年毛利率下降略超我们预期，参股Solfocus和苏州腾冉带来惊喜，综合考虑两者影响，我们将公司2010-2012年每股收益预测从原0.82、1.86、2.61元调整为0.79、1.87、2.7元；四季度有巨大市场潜力的LED将开始量产，CPV业务连年翻番，公司爆发成长清晰可见，维持“强烈推荐”评级。