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　　银河证券 叶云燕 杨欢

　　2010年上半年，实现归属于母公司净利润同比增长30.08%，达到203.57亿元，每股收益0.4元。其中2010Q2实现净利99.06亿元，折每股收益0.19元，环比Q1减少5.21%，同比增长接近29.78%。

　　2010年上半年年化ROAA为1.16%，比09年末提高0.15个百分点；年化ROAE为22.61%，比09年末提高3.12个百分点。

　　2010年上半年，公司实现利息净收入398.96亿元，同比大幅增长34.42%。生息资产日均余额同比增加21.4%，是利息净收入增长的主要来源。同时净息差同比提升约23bp至2.43%，也对利息净收入的增长贡献约12%个百分点。

　　手续费净收入平稳快速增长。公司上半年实现71.25亿元手续费及佣金净收入，同比增长30%。手续费及佣金净收入占营业收入比重为14.8%，保持平稳。

　　上半年业务及管理费用为166.17亿元，同比增长34.2%。成本收入比为28.13%，同比增加1个百分点，比09年末下降3.3个百分点。

　　上半年信贷成本0.54%，同比下降5个BP。不良率为1.22%，保持小幅下降态势。新计提贷款减值准备52.72亿元，拨备覆盖率达到161.17%，比09年末提高10个百分点。

　　预计公司10、11、12年分别实现利息净收入860、1048、1257亿元，年均复合增长20%；实现净利润391、472、553亿元，EPS为0.69、0.84、0.98元，年均复合增长19%。

　　按6.28元的股价计算，10、11、12年动态PE为9.1X、7.5X、6.4X，PB分别为1.6X、1.4X、1.2X，给予“谨慎推荐”评级。