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　　华泰证券 余建军

　　深赤湾上半年公司实现营业收入8.34亿元，同比增长16.7%，归属于母公司所有者净利润3.09亿元，同比增长54.3%，每股收益为0.48元。公司已经进行业绩预增公告，业绩略超市场预期。

　　公司上半年完成集装箱吞吐量295.1万TEU，同比增长37.1%，其中，赤湾港区完成199万TEU，同比增长29.7%；妈湾港区完成97万TEU，同比增长55.4%。完成货物吞吐量3150.5万吨，同比增长32.2%；麻涌港区投入使用，贡献84万吨的散货业务量。

　　公司上半年实现投资收益0.84亿，同比增加0.53亿元，增长171%，投资收益来自于：MPIL的实现投资收益0.56亿，同比增长96%；出售联营公司部分股权，实现收益0.3亿。

　　上半年，中国出口的强劲复苏带动了公司集装箱业务量的高速增长，珠三角地区作为我国外向型经济的基地，集装箱吞吐量对于出口的变动较为敏感，深赤湾的集装箱去年受到出口的负面影响，大幅下滑，今年则同比大幅回升。未来，我国的出口增速预计将会延续下滑走势，主要原因在于：去年下半年基数较高；欧美国家补库存导致的出口高速增长将会告一段落，且外围经济的不确定当前来看并没有明确结论，这将导致出口的增速下滑，从而给集装箱吞吐量造成负面影响。实际上，7月份，中国的出口增速为38.1%，增速环比下滑了近6个百分点，较5月份下滑了10个百分点。未来出口增速下滑的势头仍将延续。这样，深赤湾未来的集装箱吞吐量增速将有明显的下降。

　　仍维持公司10-11年每股收益0.91元和0.99元的判断，当前股价对应的市盈率为15、14倍。由于受到珠三角地区集装箱码头竞争激烈，以及公司在深圳地区发展空间受限的影响，公司成长性有限，麻涌码头以及莱州港的投资短期还不足以带动公司业绩显著成长。投资公司的意义在于：作为一家经营管理水平较高，治理相对规范的公司，公司现金流丰富，投资者可以享受较高的股息率，公司股价波动较低，具备防御性特征。维持“推荐”投资评级。