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　　中金公司 毛军华

　　集团口径的净息差(日均余额)季度环比上升14bp至2.63%，推动2季度净利息收入环比增长9.9%。净息差的持续扩大主要受益于生息资产收益率提升11bp：贴现占比被压缩1.4个百分点，中长期贷款占比上升1.2个百分点，活期存款占比提高2.3个百分点。

　　资产质量持续改善。不良贷款季度环比继续双降，集团口径的不良余额环比下降5.26亿，不良贷款率下降7bp至0.67%。但是逾期贷款较年初上升7%，尚需观察。鉴于资产质量持续改善，2季度信用成本降至0.26%，而集团口径的拨备覆盖率仍进一步提升25个百分点至297.6%。

　　手续费收入同比增长32%，主要受益于信贷承诺费和财富管理业务带动的代理手续费快速增长。

　　永隆经营状况趋好。贷款规模较年初增长19%至630亿港币，同时不良率较1季度末下降13bp至0.55%。

　　招行的中报各项指标均呈现强于同业的改善趋势。目前招行A股交易于12.0x10年市盈率和2.22x10年市净率(对应22%的ROE)，估值依然吸引，维持对招行A股的“推荐”评级和首选股组合地位。