新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　宏源证券 张延明

　　氨纶行业处于景气与平衡的中部位置。目前吨氨纶价差在11000-13000元/吨之间，毛利率大约为22%-25%左右，其成本构成中的MDI吨价差在3000-3500元左右，毛利率在20%-25%左右，综合目前氨纶行业的盈利状况及其上游的盈利状况而言，氨纶行业目前仍然处于顶部与平衡位置的中间部位，预计氨纶行业将在目前的位置维持半年到一年时间。

　　2011年氨纶行业新增产量约6-7万吨。2009-2010年国内共新增氨纶产能为6.1万吨，从调研中获知，其中于2010年达产的有5000-6000吨，但2011年达产量将达到6-7万吨，将对行业冲击比较大。但从近期来看，下游客户订货增多，主要是9月份以后主要是为冬季准备，需求季节性回升。

　　芳纶1313保持平稳。目前公司1313的4600吨产能满负荷运转，售价在13-14万元/吨左右，毛利率为35%左右，基本保持稳定。

　　芳纶1414将于2011年5月底投产。目前公司正在将1414推向产业化，设备安装正在进行，预计明年5月底投产，设计产能是1000吨。公司目前比较乐观，预计能够满产。1414目前售价在20-30万元/吨(民用)，毛利率将保持在40%以上。

　　业绩预测与投资建议。我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.98、1.16、1.59，对应PE为25X、21X和15X，估值略低，给予“增持”评级。