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　　宏源证券 王铮

　　营业收入、营业利润、利润总额、净利润同比下降主要受影视片档期影响。上半年公司上映影片为《全城热恋》、《谍海风云》2部，实现销售收入的电视剧主要为《南下南下》、《复婚》、《谍变1939》3部，与去年同期相比，上映的影视作品较少。

　　艺人经纪相关业务较快增长，电影院投资开始实现收入。上半年艺人经纪及相关服务实现收入0.61亿，较去年同期增加35.78%，毛利率较去年同期也增加5.69%。2家影院建成投入运营，包括重庆百联上海城购物中心影院与北京望京华彩商业中心影院，并已实现营业收入21.79万。

　　唐山大地震票房破6亿，为今年业绩奠定基础。下半年公司将实现营业收入的电影为5-6部，其中《唐山大地震》票房破6亿，为今年业务奠定基础。预计全年将形成收入的电视剧达12部377集，下半年公司业绩将集中爆发。

　　看好公司产业链延伸与影视营销潜力。公司在影视作品、艺人经纪领域形成的核心竞争力仍将保持，但在电影业务方面，公司以商业大片作为首选，受制于商业大片大额资金投入，产量难以迅速提高，在版权环境尚未给公司带来支撑性衍生收入的环境下，今后公司电影业务的收入增长或将放缓。今年以来公司通过加大影院投资、收购华谊音乐、参股掌趣科技等一系列举措尝试产业链延伸，定位全方位的影视娱乐集团。产业链延伸战略将突破公司作品与服务产量瓶颈，引领盈利新的增长。在影视娱乐营销快速发展的行业背景下，公司强大的营销运作能力有望为公司的影视作品、艺人经纪资源带来更多层次的收入来源。

　　预测华谊兄弟2010年EPS0.50元，2011年EPS0.64元，当前股价下2010年PE为70X，评级“增持”。