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　　国泰君安 董乐 梁静 陈锡伟

　　中大股份上半年实现营业收入139.9亿元，同比增长39.5%，实现净利润2.3亿元，同比增长74%。

　　中大地产上半年如期完成12.6亿元的销售额，相当于全年计划的50%。

　　中期末预售18亿元，已锁定2010年预测结算收入的129%。上半年公司完成对中大地产增资5亿元，利于公司进一步拓展市场份额。

　　公司期货业务上半年实现佣金收入1.35亿元，实现利息收入0.17亿元，其中合并了大地期货1-3月数据。我们推测中大期货上半年实现营业收入1.2亿元，净利润0.2亿元，同比增加约10%，佣金率快速下滑导致业绩增速明显低于业务量的增速。

　　上半年物产元通实现销售收入91.9亿元，同比增长33.7%；实现净利润8668万元，同比增长约100%，净利率0.9%，较2009的0.5%提升明显。

　　上半年汽车销量同比增长27.9%，而中高档比例进一步提升，销售单价为12.9万元/辆，同比提升4.5%，随着规模的扩大以及管理效率的提升，公司规模化、集团化优势逐渐体现。

　　公司调整增发方案，发行价下限由18.66元调低至15.28元，募集资金上限调低至13.8亿元。募集资金主要用于4S店等销售及后服网络扩张，公司省内的地位进一步巩固；公司将新增讴歌、沃尔沃、雷克萨斯等高档车型4S店，盈利能力得以保证；4S单店投入3952万元，单店资金实力大幅提升；此次募投项目也涉及到了汽车租赁、二手车等领域，推动公司进一步完善汽车后服务业务。由于募投项目基本在2011年完工，考虑到新店的经营过渡期，我们预计从2012年起逐步体现效益。

　　维持此前的业绩预期，即在不考虑增发对业绩摊薄的情况下，预计公司2010-2012年EPS分别为1.06元、1.31元以及1.52元。目前公司估值水平具备较高安全边际。维持公司22.2元目标价，“谨慎增持”评级。