新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　国元证券 邱欢 周海鸥

　　主营业务增长稳定。报告当期，酒店业务营收1.17亿元，同比增长16.25%；金陵贸易和苏糖糖酒的贸易业务实现营收1.2亿元，同比增长16.9%。但酒店业务细分中的餐饮成本增长了24.82%，拖累了酒店整体盈利表现。伴随着下半年酒店入住率的进一步提升，酒店业务的业绩有望保持良好的增长态势。

　　房地产业务下滑，但年内有望全面修复。金陵置业上半年的亏损主要是结算原因所致；随着下半年结算期的到来，公司的房产投资收益将得到集中体现。

　　公司未来的新增长点将主要依靠新金陵饭店和天泉湖旅游生态园项目。新金陵饭店预计2011年竣工并于2012年投入使用，随着酒店、写字楼和商铺的相继投入运营，届时将与金陵饭店产生协同效应，并在酒店业务营收上实现跨越式增长。而做为公司产业链延伸的天泉湖项目业已完成了总体开发规划并计划于下半年开工建设紫霞岭酒店和玫瑰园养生公寓；该项目最早有望在2012年贡献业绩。

　　以上提及的公司在建项目将在未来对公司的资金面构成明显的压力并推高2011年和12年的财务费用，但公司房地产业务在同期的集中结算有望缓解这一紧张局面。

　　预计公司在2010-2012实现EPS分别为0.29元、0.33元和0.37元，按照8月17日8.37元的收盘价测算，所对应的动态PE分别为29、25和23倍，估值低于行业平均。

　　考虑到公司新项目的业绩贡献将在未来2-3年间逐步体现，我们维持“推荐”评级。