新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　安信证券 黄守宏 汲亚飞

　　中国西电发布中期报告，上半年公司实现营业收入66.65亿元，同比增长13.5%，实现利润6.48亿元，同比增长25.6%，每股收益0.13元，业绩符合预期。

　　主营业务收入和毛利率保持稳定：公司上半年主营收入6.58亿元，同比增长17.29%；产品综合毛利率为25.42%，同比增长2个百分点，主要原因是开关产品毛利率同比提高4个百分点，开关产品收入同比下降9.31%，毛利率上升主要是由于公司采取了有效的降本增效措施。变压器产品收入同比增长1.84%，毛利率减少1个百分点。公司上半年主营收入和毛利率保持稳定。今年所生产的产品多为去年订单，中标价格高于今年，因而毛利率没有较大幅度的下降。由于招标规则、竞争激烈等多种原因，今年设备中标价格同比下降明显，这部分订单将在2011年得到体现。

　　加快产业链整合力度，智能一次设备业务值得期待：公司加强了内外产业链整合力度，以西整公司为基础打造公司电力电子产业发展平台；与国电南自成立合资公司，开展智能组件及电子式互感器的研发制造，二次设备方面加大投入，朝一二次设备集成供应商的目标发展；另外，公司还进行了配电变压器等领域布局。预计在“十二五”期间，国家将进行大规模智能电网建设，智能一次设备市场前景明朗，公司在智能一次设备方面的研发和产品值得期待。

　　积极开拓海外市场，海外订单大幅增长：国际化是我国大型电气设备制造商的一个重要的发展方向。上半年公司着力构筑亚、非、欧、美的“海外四大片区”，通过设立海外办事处布局国外市场。苏丹和埃塞俄比亚办事处已设立并开始运行，俄罗斯和埃及办事处正在筹办中。海外订单同比有较大幅度增长。

　　受益于特高压建设：最近国网公司特高压交流试验示范线路通过国家验收，为后续特高压交流线路建设扫清障碍，“十二五”期间特高压将是国网公司建设重点之一，我们预计特高压后续招标近期将会启动，公司将受益于特高压变压器和开关设备的需求。另外，特高压需要有相应500kV工程进行配套，我们预计500kV设备的需求在“十二五”前期也将维持高水平，公司也将从中受益。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司盈利预测，2010年-2012年公司EPS分别为0.32元、0.37元、0.47元，维持公司6个月8元目标价位和“增持-A”投资评级。