新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　兴业证券 罗人渊 刘建刚

　　公司业绩与此前的中期预告一致，而经营情况也大致与我们此前的《业绩预告点评》内容相符，造成利润不及预期的主要原因为二季度铝价大幅下跌，以及年初旱灾导致的电价大幅上涨。我们以上半年铝均价以及平均电价0.54元/度重新测算的公司上半年利润与实际情况相符。

　　公司8万吨铝板带深加工项目已经投产，预计今年可形成约4万吨产量，而公司文山氧化铝将于年底前试生产，预计11年可为公司贡献接近3亿元净利润，大幅增厚EPS。

　　另外，公司同时公告董事会决议，对8万吨铝板带工程进行填平补齐改造，以再增加7万吨产能，预计建设期为30个月，可为公司贡献收入12.8亿，净利润2655万元，折EPS0.022元。

　　我们预期的三季度铝价反弹正成为现实，但考虑中长期产能过剩情况难以改善，我们预期未来三年铝价为16000、17000、17000元/吨，并且出于保守原则不考虑公司实行直供电的可能，则预测公司10、11、12年EPS为0.09、0.38、0.44元。维持“推荐”评级。