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　　国元证券 闫磊 周海鸥

　　2010年1-6月，公司实现营业收入45.32亿元，同比增长43.2%；营业利润2.08亿元，上年同期为亏损2686万元；实现归属母公司所有者净利润1.84亿元，上年同期为亏损4133万元；报告期内，实现基本EPS为0.24元，其中第二季度实现EPS为0.18元，基本符合我们的预期。

　　报告期内，公司有色金属产品总产量为3.71万吨，同比下降13.7%；其中锡化工产品8459吨，锡材产品8998吨，铅产品1314吨，同比增幅分别为69.1%、44.9%和-87.7%。

　　结论：预计2010-2012年公司实现EPS分别为0.34元、0.42元和0.57元，按照8月16日20.81元的收盘价测算，对应的动态P/E分别为61倍、50倍和37倍。

　　锡是重要的焊料之一，也是生产马口铁和青铜合金的主要原材料，主要下游需求来自电子产品制造、食品包装等领域，我们认为锡金属供需规模较小而价格波动幅度较大，下半年锡价上攻乏力，而回调的可能性较大，因此公司的业绩具有较大的不稳定性，给予公司“中性”的投资评级。