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　　中信建投 高晓春

　　推土机销量大幅增长。

　　按照工程机械行业协会的统计，今年上半年全行业实现推土机销量7844台，同比增长85.6%；其中出口1098台，增长29.9%；扣除出口因素，内销6746台，增长99.5%，快于出口和整体。

　　山推股份上半年实现推土机销量5020台，同比增长109.25%；市场份额64%，比去年提高6.8个百分点。其中出口858台，增长54.32%；市场份额78.14%，比去年提高8.05个百分点。上半年公司推土机销售收入22.94亿元，同比增长108.54%；毛利率18.42%，同比提高1.1个百分点。

　　小松挖掘机利润贡献投资收益。

　　上半年，挖掘机销量是主要工程机械产品中增速最快的。全行业挖掘机销量96704台，同比增长98.3%；其中小松中国实现销量14461台，同比增长91%，市场份额14.95%，和去年相比略降0.61个百分点。上半年小松山推实现收入56.51亿元，同比增长93.88%；实现净利润43654.19万元，同比增长123.21%，增速快于收入增速水平；小松山推贡献投资收益1.31亿元，占公司上半年净利润的26.52%，和去年同期相比下降2.5个百分比。实际上，扣除投资收益的影响，今年上半年公司营业利润增速148.61%，高于小松山推的净利润增速；可以看出，公司主营的盈利能力正不断增强。

　　处置叉车和旋挖钻机资产，优化产品结构。

　　公司全资子公司山推重工将叉车相关业务资产和负债出售给山推机械，作价4655.89万元；公司将旋挖钻机有关资产和负债出售给山推机械，作价3599.74万元。虽然两项资产处置不能带来较大的收益，但有利于公司集中主业，继续优化产品结构。下半年，公司计划大力发展混凝土机械，培育新的增长点，为实现全年经营目标打下基础。

　　盈利预测与估值。

　　公司预计，前三季度净利润同比增长100～150%，每股收益0.74～0.93元。我们维持以前的盈利预测，预计2010～2012年分别实现每股收益1.1、1.3和1.51元，目标价20元，维持“买入”。