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　　安信证券 李孔逸 石磊

　　干旱影响逐步消退。受2009年三季度开始，一直持续到2010年5月的云南百年大旱影响，绿大地的苗木销售业务2009年度出现重大亏损，其影响一直持续到了2010年全年，随着旱情的结束，公司苗木销售将于2010年底、2011年初基本恢复到与2008年大致相当的水平，2012年销售收入增长约15%。

　　公司工程业务拓展顺利，业务成功转型。绿大地正在从苗木种植的龙头向园林产业苗木、工程一体化企业的转变，我们对公司的战略转变及未来的成长性非常看好，一家具有独特优势的园林企业正重新焕发新春。公司未来几年园林绿化工程业务有望实现跨越式增长，2010-2012年三年复合增长率超过100%，工程业务将成为公司2010、2011年的重要盈利增长点。

　　苗木销售2012、2013年将接过业绩增长的接力棒。公司受旱灾影响的苗木业务将于2011年开始全面复苏，而2007年IPO募集资金投资的自培苗木项目也将从2012年开始大规模出圃，毛利率显著提升。公司苗木销售业务的毛利率有望从30%左右提升到40%以上，苗木销售贡献的净利润从2012年开始将显著提升。

　　业绩拐点出现。公司2010年的业绩仍处于灾后的恢复期，从2011年开始将逐步向好，2010-2012年公司的EPS分别为0.45元、1.20元和1.95元，综合考虑未来园林绿化市场的发展以及公司在行业中的竞争优势，特别是公司在苗木生产中的龙头地位，我们给予“买入-B”的投资评级，6个月目标价36元。