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　　海通证券 路颖 潘鹤

　　简评和投资建议：公司二季度经营形势继一季度后继续稳健发展，销售收入继续保持近20%的增速，毛利率同比进一步提升，虽然期间费用由于规模的扩张有所上升，但公司上半年扣除一次性投资收益后的营业利润仍有近21%的增长。

　　基于公司已实现的出售荆州中百百货100%股权后获得1809万元的一次性投资收益，我们对公司的盈利预测作了相应调整；预计公司2010-11年EPS的预测分别为：0.41和0.50元，目前公司12.04元的股价对应2010-11年PE分别为29.3和24倍，估值水平相对A股超市板块仍具有一定优势，维持“增持”的投资评级以及12.95元的目标价。

　　对于公司公告的投资兴建生鲜物流配送中心项目，我们也给予了积极的评价，认为该项目除了公司所预计的在未来对收入有直接的贡献之外，更大的意义在于其建成后可降低公司的采购成本和损耗、提升其物流配送能力和供应链整合能力，从而加强公司作为超市企业的核心竞争力并进一步提高公司的经营效率，有利于公司长期发展。

　　我们仍维持之前对公司的看法，认为公司是属于质地较好的区域性超市企业，门店扩张稳健有序，在经营管理、供应链整合等方面也均有着较好的能力；而公司目前对物流配送中心建设的重视也为其门店的持续扩张和长远的发展提供了保障；另一方面，湖北省武汉1+8城市圈的建设以及鄂西生态文化旅游圈的建设有望带动湖北省东西部地区消费能力的进一步提升，使得公司在整个省内的扩张空间更具潜力。以下是我们对公司半年报和物流项目公告的点评分析。