新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　光大证券 王海生 袁瑶

　　公司专注于太阳能电池片及组件的研发和生产，在初创人员原有技术基础上，不断加大科研投入，通过自主研发与对外合作相结合，技术实力逐步增强。同时，公司抓住市场机遇不断扩大经营规模，现已成长为国内少数具有自主技术并能规模生产太阳能电池片及组件的光伏企业。近三年公司总资产年复合增长率86%，营业收入年复合增长率为74%。2009年公司营业收入超过10亿元，利润总额突破1亿元，是行业内成长性较高的企业。

　　公司熟练掌握了光伏电池片生产的全部关键技术，包括自主开发的电池表面微结构处理、电池扩散吸杂、选择性发射极扩散太阳能电池等核心技术；晶体硅电池产品的平均转换率已达17.5%，在国内同行中处于领先水平。作为国家高新技术企业，公司还承担了“薄片高效单晶硅太阳能电池研发”国家火炬计划项目和“18%高效单晶硅太阳能电池研制”等一批浙江省重大科技计划项目的技术开发工作。

　　公司为培养新的利润增长点，结合自身太阳能电池生产和经营优势，计划向下游延伸，投资建设太阳能屋顶发电项目。同时，在浙江申请了建设10MW太阳能发电示范工程项目。公司涉足下游业务自制备件供应充足，具有成本优势，产业链得到进一步延伸。

　　2010-2012年公司销售预计增长率分别为89.31%、31.62%和20.77%，预测EPS分别为0.39元、0.56元和0.68元，对比A股市场光伏企业的估值水平，考虑公司当前的竞争优势和未来良好的成长性，我们认为市场合理价值区间为2010年35～40倍PE，即13.65～15.60元。