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　　天相投顾

　　2010年1-6月，公司实现营业收入207.97亿元，同比增长13.3%；归属于上市公司股东净利润5.78亿元，去年同期亏损13.36亿元；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3.43亿元，去年同期亏损13.65亿元；基本每股收益0.1元，去年同期为-0.23元；扣除非经常性损益后每股收益为0.06元。

　　营业收入增长源于公司产品量价齐升。公司2009年完成整体上市后形成了钢铁、钒、钛三大业务板块，2010年上半年钢材产品营业收入占比81%，毛利占比71.4%。2010年1-6月公司产铁379.1万吨、钢373.3万吨、钢材345.18万吨，同比分别增长3.2%、4.5%和5.6%；钒制品1.1万吨，同比增长12.6%；钛精矿14万吨、钛白粉3万吨、高钛渣2.3万吨，同比分别增长9.3%、7.7%和10.7%；同时由于上半年钢材价格同比增长显著(钢价综合指数同比增长17.6%)，使得公司上半年营业收入增长明显。

　　资源自给率提升，综合毛利率增长。公司在整体上市时增加了兰尖、朱家包包铁矿(铁精粉产能500万吨/年，品位54%)，加上公司之前拥有的白马矿一期(铁精粉产能230万吨/年，品位57%)，按照年产700万吨钢材计算，公司铁矿石自给率已由整体上市前20%上升到56%。在今年上半年铁矿石价格大幅上涨的背景下，公司各主要产品营业成本增幅小于营业收入增幅，使得综合毛利率增长7.9个百分点，达17.6%。另外白马矿二期预计将于2012年初投产，完全达产后将增加铁精矿产能280万吨/年，铁矿石自给率将提升至78%。

　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2010年至2012年每股收益分别为0.15元、0.16元和0.27元。按照8月10日收盘价8.22元计算，对应市盈率分别为53倍、50倍和31倍。我们维持公司“中性”评级。