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中银国际 韩玲
公司是节能无功补偿子行业龙头企业,近年来将业务拓展到高压变频和余热余压发电等技术领域,产品结构多元化发展初见成效。2010年上半年公司继续维持高增长态势,净利润增长41.7%。我们对公司的新业务拓展看好,但公司目前估值基本反映了公司未来的成长性,给予目标价35.50元,首次覆盖给予“持有”评级。
公司的无功补偿业务从06年占利润比重的92.2%下降到占2010年上半年的66.8%。09年成功拿下电网SVC、FSC系统2.15亿的订单,同比增长348.84%,改变了过去SVC系统主要依赖冶金、煤炭行业需求因而增速放缓,电网领域仅电科院一家独大的局面。未来智能电网对SVC、串补的需求加大。
高压变频调速立足高端,公司掌握全部核心技术,享有较少竞争和较高毛利。09年公司HVC订单同比增长132.96%,公司是目前业内少数能生产四象限变频、特大功率HVC产品的企业,目前正积极向低端通用高压变频器市场渗透,未来三年市场份额有望持续扩大,收入年增长率超过100%。
新产品研发与兼并收购并举,紧握市场脉搏齐力加快公司产品结构多元化发展。节能环保领域子行业众多,在当前面临着巨大的发展机遇。公司一方面积极研发新产品,另一方面通过兼并收购整合资源加速发展。
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