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招商证券 贾祖国 洪俊骅
中期业绩基本符合我们预期:2010年上半年,公司实现主营收入87.43亿元(YOY150.80%);实现净利润12.28亿元(YOY327.02%);结转面积74.32万平(YOY87.11%),结转收入84.91亿元(YOY159.82%)。EPS0.27元,基本符合我们原先0.30元的预期。
前7月实现预售76.37亿元,下半年销售将显著增长:前7月公司实现了76.37亿元的预售,同比下滑31%,主要是因为公司上半年可推货量比较少;2009年年报中预收账款达到123.60亿元,再加上前7月的预售,相对实现我们全年业绩预测所需的173.28亿元的结转收入,业绩保障率达到115%。下半年公司可售货源达到200万平,重点货源如青浦区徐泾镇项目将会开始预售,销售数据将会显著好转。
公司的股权激励方案已获通过,管理层将趋于稳定:公司的股权激励方案已经获批,经过一轮管理层变动之后,今后管理层将更趋稳定,公司的后续成长也将更加值得期待,目前股票行权价格为7.79元。
业绩预测与投资评级:我们维持公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.52元、0.63元及0.79元。今年获取新项目后,公司2010年的RNAV为7.46元。我们按照2010年15倍PE给予公司股价7.8元的目标值,维持“强烈推荐”的投资评级。
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