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　　长江证券 刘俊

　　公司2010年上半年累计实现营业收入35.89亿元，较上年同期下降13.93%，归属于母公司所有者净利润14.20亿元，较上年同期减少19.02%，每股收益0.27元，较去年同期下降4.83%。公司上半年实现代理买卖证券业务净收入24.18亿元，同比下降了28.24%，整体佣金费率的水平下降是经纪业务利润贡献率降低的主要原因；上半年自营业务亏损1.69亿元，其中二季度亏损3.24亿元，拖累了公司业绩。

　　公司上半年投行和资产管理业绩亮眼，分别实现收入7.1亿元和0.54亿元；期货子公司长城伟业实现利润0.26亿元；直投子公司业务稳步推进，静待规模扩张。

　　总体来看，除了经纪与自营业务外，其他各项业务都有不同程度的增长，尤其是投行业务表现突出。7月份出现的反弹行情已使公司自营业绩有所回升，7月母公司实现净利润2.04亿元，子公司华泰联合实现净利润1.25亿元；我们预计公司全年EPS为0.52元，鉴于估值优势有所下降，给予“谨慎推荐”评级。