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　　中银国际 乐宇坤

　　云南驰宏锌锗股份有限公司(驰宏锌锗)公告2010年上半年净利润同比增长153%至1.8亿人民币，盈利大幅上升主要是由于国内市场铅、锌平均价格同比分别上涨25%和46%。从季度业绩来看，2季度净利润环比上升11%。公司董事会同意在呼伦贝尔建设铅锌冶炼项目，我们估计这意味着该项目已拿到了国家的环保批文并可以正式建设，随着呼仑贝尔项目的开展，我们相信未来公司在内蒙古地区开拓资源的机会大大增加。此外，我们预计公司在昭通地区的整合今年可能会有初步成果。公司所在的云南省是中国铅锌储量最大的省，作为省国资委下属的最大的铅锌生产商，我们相信公司在整合省内资源方面具有优势。但我们估计在今年公司自有矿产量不能实现明显增长。由于今年以来锌的均价低于预期，因此我们将2010-12年的锌价假设调低3-7%，并将公司2010-12年盈利预测分别下调了8%、14%和15%。我们对该股维持“持有”评级。