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　　中信建投 李静 梁斌

　　一链三体，三足鼎立。

　　公司以间氨基产品为母核，向下延伸生产2,5酸、间羟基、间氨基苯酚等染料中间体和医药中间体，并对间氨基生产过程中产生的含砜固体废弃物进行深加工，研发生产3,3′-二硝基二苯砜等纤维中间体，实现了产品的延伸循环。目前公司拥有间氨基8000吨产能，除满足自身需要外，小部分外销，全球市场占有率23%，2,5酸5000吨产能，全球市场占有率33%，间羟基2600吨产能，全球市场占有率28%，间氨基苯酚目前产能500吨。

　　加氢还原工艺提升公司在间氨基行业优势地位。

　　传统的间氨基生产工艺采用铁粉还原，其缺点是生产的产品中含有一些杂质铁离子，生产过程需要消耗一定的钢铁资源并产生一些废渣和废水。通常此工艺生产的间氨基中铁离子的含量约300ppm，而铁离子过高则会影响下游产品的性能，公司的加氢还原工艺不仅使铁离子含量降低到20ppm以下，并且产品普通品的纯度从70%提高到75%以上，以液相色谱分析的精制品纯度从98.5%提升到99%以上；提高了收率，原材料的转化率由95%提高到了97%以上，吨主要材料消耗可增加产出间氨基20kg；同时，节约了钢铁资源，吨产品节约铁粉消耗1.08吨；降低了环保成本，吨产品废水减少50%，不再产生大量的固体废弃物。据测算，使用加氢还原工艺，生产每吨间氨基综合经济效益可提高800元，优势相当明显。

　　盈利预测与估值。

　　随着公司自建及募投项目的逐渐投产，产品结构进一步优化，毛利率进一步提升。预计10、11、12年每股收益在0.9、1.32和1.81元，对应10年30-35倍市盈率，建议询价区间在27-31.5元，预计公司上市首日开盘价在33.75-39.37元。