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　　招商证券 贾祖国 洪俊骅

　　中期业绩完全符合预期：2010年上半年，公司主营收入28.6亿元(YOY102.4%)；实现净利润4.01亿元(YOY61.04%)；毛利率31.77%(YOY-2.86%)同比有所下降，主要是因为上半年公司商品房销售收入中毛利率相对较低的沧州、邯郸、长沙等地区占比较大，占商品房收入的33%；EPS0.28元，完全符合预期。

　　上半年地产销售34.09亿元，全年销售额同比增长毫无悬念：上半年销售收入34.09亿(YOY277.52%)，加上去年末预收账款34.03亿元。相对实现我们全年业绩预测所需的45.59亿元销售收入，业绩保障率达到150%。

　　管理层股权激励尘埃落定：公司管理层2009年推出的股权激励方案在前期获得证监会备案通过和股东大会审议通过，今年8月6日即将迎来首次股权授权日，目前行权价格为11.99元。

　　上半年积极获取土地：截止今年8月，公司在南京、沈阳、临沂、徐州、唐山、邳州市共获得6块土地，增加土地储备310.7万平方米，并将南京仙林地王项目果断退地，公司战略清晰，未来增长潜力巨大。

　　业绩预测与投资评级：维持公司2010年、2011年及2012年的EPS分别为0.65元、0.98元及1.27元。获取新项目后，公司2010年的RNAV为9.8元。我们按照2010年20倍PE给予公司股价13元的目标值，我们认为公司具备成为一线地产商的潜质，可以中长期持有，维持“强烈推荐”的投资评级。