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　　国元证券 孙媛

　　强大的股东背景及独具优势的光大综合金融平台。光大银行是国内唯一由国家注资并控股的股份制商业银行，拥有强大的股东背景及独具优势的光大综合金融平台，清晰的战略、良好的治理、卓著的创新能力确保了公司未来的发展。

　　摆脱不良，快速发展。由于历史的原因，光大的不良资产一度成为发展的制约因素，2005-2008年光大银行管理层将增强风险管理能力、化解不良贷款风险作为首要任务。随着历史财务问题的解决，光大已经进入快速增长轨道，截至2009年末，光大银行总资产、存款余额、贷款余额分别达到1.2万亿、8,077亿和6,490亿，其总资产、贷款余额和存款余额分别占中国银行业的1.52%、1.52%和1.31%，以总资产记，光大在十二家股份制银行中排名第六。

　　同业领先，卓著的创新能力。工程机械贷款是公司具有市场竞争优势的特色个人贷款产品。业务规模居国内领先地位，截至2009年、2008年和2007年底，工程机械贷款余额分别为264.81亿元、187.48亿元和118.64亿元，2009年和2008年同比增长分别为41.2%和58.0%。公司也是国内率先获准开办理财业务的商业银行。截至2009年底，公司理财产品累计发行量约6,351亿元，其中个人理财产品发行量约4,209亿元，理财业务规模位居股份制商业银行前列。公司在创新能力方面的领先优势为实现业务收入多元化，提升客户服务质量，提高核心竞争力奠定了良好基础。

　　盈利能力改善明显。净息差是光大的短板，但换个角度看，较低的基数意味着更大的增长空间，贷存比55%，处于行业低位，公司反应今年已经大幅压缩票据业务占比，提升高收益的一般贷款占比；同时加大中小企业的客户占比；截止10年上半年，净息差已经高于2%，我们认为光大有较大的改善空间。

　　申购建议。预计公司2010-2012年全面摊薄每股净收益为0.32元、0.38元、0.46元；每股净资产为1.9元、2.2元、2.5元；参照股份制银行目前的估值水平，公司上市后合理的估值区间为2.85-3.23元，建议询价区间2.57-2.91元。