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　　中证网

　　公司上半年实现收入、净利润分别同比增长21%、200%，EPS为0.605元，与我们的预期一致。公司收入和利润增长动力来自磷肥毛利提高、内蒙古30万吨氯碱、10万吨保险粉投产。磷肥由于硫磺成本同比大幅降低，增加权益毛利9000万元；由于PVC新项目投产且售价提高，同比增加毛利1.6亿元；保险粉项目投产贡献毛利3500万元。

　　PVC和保险粉项目投产带动公司收入进一步增加，年收入迈入100亿规模，盈利对产品价格更加敏感。从景气度看，尿素价格目前处于底部，四季度有望回升；磷肥盈利处于超景气状态，上半年DAP吨净利约600元/吨，预计2011年有所回落；PVC价格预计稳定；保险粉价格前期大幅上涨，目前盈利较好。

　　公司拟收购贵州宜化和宜化肥业50%股权，贵州宜化拥有40万吨尿素产能、宜化肥业拥有60万吨DAP产能。假设吨尿素均衡净利200元、吨DAP均衡净利300元，则收购分别增加利润4000万元、9000万元，增加EPS0.24元。假设收购于三季度末完成，四季度开始计入报表，则调整2010-2011EPS为1.06元、1.43元，维持“增持”评级。