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　　中银国际 袁琳 尹劲桦

　　随着资本金的充实和资产负债结构的调整，光大银行利润有望在近两年迅速增长。但较弱的定价能力和客户选择方面的风险偏好导致其净息差在未来几年内难以迅速赶超同业。尽管一定的创新能力帮助光大银行在零售业务和中间业务上具备优势，但政策和银行战略发展重点仍未明确导致这些业务发展前景仍有不确定性。

　　光大银行在业务创新方面有一定的优势，从而在零售业务和中间业务相比招行外其他股份制银行具有相对优势；新股发行后资本金压力减轻有助于未来规模扩张；资产和负债结构的调整以及高收益客户的开拓有望提升净息差。

　　目前除招行外的六家股份制银行平均市净率为1.76倍，平均市盈率为13.5倍。考虑到光大银行目前仍缺乏鲜明的竞争优势以及未来盈利能力改善后的相对优势不明显，估值较平均水平不会有大的溢价。综合相对和绝对估值法，我们认为光大合理市净率水平在1.57-1.88倍之间，对应股价为3.02-3.61元。