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　　国元证券

　　片式电子元件依然是公司的最主要产品。主营收入达到2.12亿元，同比增加了52.09%；毛利率达到了47.49%，同比增加了7.37%，尤其二季度毛利率达到了50.4%，环比上涨了6.2个百分点。业绩提升的主要原因是10年以来电子行业保持了较高的行业景气度，同时产业地区转移的带动下，整个电子元器件行业总体呈现供不应求的状况。

　　原材料价格的上涨并没有抵消公司的营业利润的增加，得益于产量增加带来的规模效应，我们预计即使下半年原材料价格继续上涨，但全年公司的毛利水平依然会维持在高位，同时公司的费用率也呈逐步下滑趋势，体现了较高的成本控制力。

　　从产能来看，片式敏感扩产项目产能已经达到预定50亿/年的产能目标，项目的产能利用率已经超过45%，我们认为随着市场对片式压敏电阻的接受，未来销量将有大幅度的增加。同时公司压敏和叠层电感部分主要设备可共线使用，在一定程度上可以有效的控制成本。

　　非公开增发有望增厚2011年业绩，片式电感扩产项目完成后，公司片式电感年产能将增加67亿只。其中，叠层片式电感年产能增加60亿只，绕线片式电感年产能增加7亿只。作为公司的主要产品，产能的扩大将进一步巩固公司的优势地位。

　　LTCC有望明年投产贡献业绩。LTCC主要应用于手机、蓝牙模块、GPS、PDA、数码相机、WLAN、汽车电子、光驱等，未来成长空间巨大，同时LTCC 在射频和微波无线通讯领域的应用将更为广泛。预计投产后LTCC产品年产能将达到1.62亿只，将成为公司又一重要利润来源。

　　我们预计下半年整个电子元器件行业仍然将维持较高的景气度，在补库存的大环境下，公司主营仍将维持高增长，预计10年到11年不考虑股本增加的每股收益分别为0.85元和1.12元，给予“推荐”评级。