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　　国都证券 徐昊

　　商业主业增长迅猛。商业主业实现收入10亿元，同比增长21%；一方面公司的主力门店—友好商场、天山百货和友好百盛内生式增长稳定，另一方面，次新店—库尔勒店、独山子店和美美百货进入收入快速增长期也是带动收入增长的重要原因。商业业务的毛利率同比提升1个百分点；我们认为，一方面受益于公司对旗下门店的经营结构调整，另一方面，新疆地区社会消费环境的持续回暖也是重要原因。

　　未来商业主业扩张预期明确。公司上半年在乌鲁木齐新开西北路便利店，下半年计划再开3家便利店和1家超市；公司今日同时发布公告，购买乌鲁木齐尚成小区面积在5800平米的商业物业用于大卖场开发。百货方面，公司在2010年上半年购买伊利铜锣湾项目，面积在3万平米左右，预计2011年开业；此外，公司未来可能继续向新疆的其他地级市进行扩张。

　　骏景地产项目锦上添花。公司的骏景地产项目开始进入结算期，上半年贡献收入1.66亿元，净利润737万元，增厚EPS0.02元；从下半年来看，骏景项目有望实现全部结算，简单测算，下半年将带来3100万左右的净利润，增厚EPS0.10元。

　　广汇地产项目2012年进入结算期。公司与广汇合作的地产项目预计未来带来45亿元的收入和5亿元左右的净利润；我们预计2012年能增厚EPS0.2元以上。

　　长期受益于新疆区域振兴规划。我们认为，公司在新疆地区具有明显的竞争优势，伴随今年5月份的新疆地区振兴政策的逐步实施，该地区的居民收入和社会总体消费的总体增速将超出全国平均水平，对公司发展形成长远利好。

　　盈利预测和评级。我们预计公司商业主业2010-2012年的EPS分别在0.28元、0.41元和0.55元；再考虑到地产项目的结算期，公司2010-2012年合计的EPS分别在0.40元、0.41元和0.77元，短期公司估值较高，如股价出现回调，建议积极关注；我们长期看好公司的发展前景，维持“推荐_A”的评级。