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　　国信证券

　　实现业绩0.34元，低于预期2010年上半年公司实现营业收入17.9亿元，同比增长14.31%；营业利润2.9亿元，同比增长38.82%；归属于母公司所有者的净利润1.75亿元，同比增长44.58%，略低于我们的预期。公司上半年收入、利润大幅增长的原因是公司主要产品焦炭、精煤、原煤价格同比上升。

　　焦炭价格、焦煤价格快速回升推升公司业绩。上半年，公司焦炭价格以及焦煤价格同比出现一定程度的上涨。根据我们的跟踪，太原二级冶金焦，上半年均价比去年同期上涨8.8%，焦煤坑口均价比去年同期上涨11.2%。同时受益于公司焦炭产量回升，焦炭业务收入同比增长22.2%，毛利率达到29.57%，比去年上升5.53个百分点。由于焦炭业务占公司业务比重达到59.2%，焦炭行业毛利率的上升，推动了公司盈利的大幅上升。

　　煤气亏损扩大，下半年提价后将盈亏平衡。上半年，公司煤气业务毛利为-8696.9万元，维持亏损局面。从亏损数额上看，亏损额与公司盈利相比，约为后者的49.7%。由于煤价同比出现较大上涨，公司煤气业务亏损相较09年出现扩大。不过，未来公司煤气业务亏损局面有望得到改观。据我们了解，下半年公司煤气提价已成定局，提价后将逐步恢复盈亏平衡，煤气业务扭亏将带来公司下半年业绩的大幅改善。

　　未来三年产能将大幅跃进。公司现有四处煤矿产能合计330万吨/年，每年产量稳定在320万吨左右。未来两年，公司诸多新增煤矿将步入产能收获期。公司在蒲县整合的三家矿井安泰矿、洼里矿和东胜矿，收购前产能合计75万吨/年，在技改完成后，产能将达到240万吨/年，将于2011年建成投产，预计下半年贡献约60万吨产量。华苑煤业扩建项目也将于2011年投产，未来产能将从30万吨到扩大至90万吨。同时公司龙泉矿井已经于2009年7月开工建设，将于2012年底全面建成投产，实际产能将达到800万吨。经我们测算，公司2010-2012年产量将达到380万吨、500万吨、850万吨，年均复合增长率达到30.8%，公司产量大幅跃进，未来业绩也将出现明显增长。

　　维持公司“推荐”评级。经我们测算，公司2010-2012年EPS分别为1.03元、1.62元、2.25元，当前股价对应动态市盈率分别为15.5、9.9、7.1倍。由于公司未来成长性明显，当前估值水平依然具有一定的吸引力，我们维持对公司的“推荐”评级。