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　　新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　天相投资

　　2010年1-6月份，公司实现营业收入16.25亿元，同比增长4.59%，营业利润3.14亿元，同比增长2.59%，实现归属母公司净利润2.74亿元，同比增长11.29%，实现每股收益0.23元。

　　1-9月份预计归属母公司净利润同比增长50%之内。

　　主营业务平稳增长。报告期内，公司调整产品结构，在保持原有业务稳定发展的同时建立“材料—轴承—装备”完整产业链的内涵式增长，大力开发新产品和新市场，克服能源快速上涨的不利因素，保持生产经营的平稳发展，特别是风电轴承、替代进口的通用轴承、高档数控机床产品显现出较好的盈利能力，公司营业收入、营业利润及净利润均实现同比小幅增长。

　　轴承业务快速发展。报告期内，公司轴承业务实现销售收入8.61亿元，同比增长20%，占主营收入的比重提升至54.22%。

　　其中，成都天马、北京天马实现销售收入同比分别增长11.42%、28.33%，尤其是德清天马实现跨越式增长，销售收入大幅增长14倍。

　　机床业务小幅下降。子公司齐重数控主要从事数控机床、普通机床及成套设备的生产销售，主要产品为重型立、卧式车床。报告期内，由于下游需求持续不景气，公司机床业务实现销售收入6.37亿元，同比下降15%，占主营收入的比重降至40%。齐重数控研发出目前世界上最大规格6.3米重型数控镗车床，该产品目前已进入调试阶段，我们看好高档数控机床的未来发展前景，将有望成为公司利润新的增长点。

　　风电轴承、数控机床支撑未来业绩发展。下半年，公司将进一步提升在轴承及机床行业的竞争力，将经营重点放在尽快增加风力发电机轴承、替代进口轴承和重大型数控机床的产能，提升产品品质、扩大市场占有率，积极开发生产专业性数控机床，不断满足航空、铁路、造船、新能源等高端市场需求的快速增长，并逐步实现进口替代，同时不断提升通用轴承、铁路轴承产品的附加值。

　　盈利预测及评级。我们预计公司2010年~2012年实现EPS分别为0.57元、0.68元、0.80元，按照前一交易日收盘价计算，对应动态市盈率分别为20倍、17倍、14倍，公司股价具有较高的安全边际，我们维持“增持”投资评级。

　　风险提示。1)下游行业需求减少的风险；2)原材料价格波动风险；3)市场竞争加剧的风险。