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　　中投证券 周锐

　　盈利能力增强，经营性现金流状况良好。海正药业2010年上班无奈收入增长17.5%，归属于母公司的净利润同比增长40%，实现每股收益0.31元，经营性现金流同比增长85.4%，财务状况良好；抗感染、寄生虫和内分泌药物是增长主要动力：抗感染药物除了受益于奥司他韦中间体之外，亚胺培南和美罗培南专利的陆续过期带动原料药的放量，国内培南类药物临床应用高速增长亦有贡献；寄生虫药方面毛利率大幅提升，主要是因为莫西克汀等新产品增长较快，富阳寄生虫药生产线的陆续投产，和英特威合作生产兽用预混剂产品等也为未来贡献增长动力；内分泌药物：主要还是受奥利司他和阿卡波糖原料出口拉动，毛利率继续抬高。

　　启动非公开增发，制剂升级突破在即。海正药业在公布半年报的同时公布了非公开增发方案，拟以22.53元向不超过10名特定投资者增发6100万股，预计融资13.6575亿元，全部投向海正药业(杭州)有限公司的制剂出口基地，本次主要投向认证难度高的注射剂型；生产基地的建设伴随着大量产品的认证，我们认为海正的制剂升级已经到了突破的关键时候。

　　未来存在加速增长的可能，维持“推荐”评级。目前在海正的业务结构中，制剂占比还只有20%多，印度成熟的仿制药企业制剂占比通常在50%以上，海正还具有巨大的提升空间，未来存在加速增长的可能，维持“推荐”的投资评级。