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世纪证券 吕丽华
投资要点:
上半年,公司营业收入、净利润分别同比增长33.24%、149.87%。游客人数的增加和索道价格的提升是推动公司旅游业和旅馆业的“两翼”齐飞的主要因素。预测公司2010-2012年每股收益分别为0.51元、0.62元、0.69元,维持“增持”投资评级。
风险提示:自然灾害等不可抗力风险、市场竞争风险。
上半年业务增势良好。
2010年上半年,峨眉山A(000888)风景区旅游人数84.4万人次,同比增加12.6万人次,增长17.59%;实现营业收入33039万元,同比增长33.24%;实现净利润3471万元,同比增长149.87%;每股收益0.15元。
游客人数的增加和索道价格的提升是推动公司旅游业和旅馆业“两翼”齐飞的主要因素,而索道、酒店等固定成本变化幅度小也导致毛利率大幅度提升。其中,旅游业实现营业收入增长38.75%;毛利率49.19%,同比增加了5.09个百分点。旅馆业营业收入增长22.96%;毛利率27.43%,同比增加了3.02个百分点。
未来增长动力充足。
目前来看,公司未来业绩增长的动力仍然充足,主要包括以下几方面:
一是游客人数持续增长。三季度是公司旅游旺季,并且公司于6月23日-8月31日进行峨眉山节庆活动;加之中秋节和国庆节的超长假期,预计全年游客人数同比增长约15%,游客人数将达210万人次。
二是索道提价效应充分释放。公司于2009年8月1日实施的金顶和万年寺两索道提价(旺季往返价格:金顶索道上调价格幅度为71.4%;万年索道上调价格幅度为83.3%),上半年虽然索道业务收入高增71.63%,但预计下半年在游客人数继续增长之下,索道提价效应将得到充分体现。
三是交通便捷性提高。四川省“加快建设西部综合交通枢纽”工程,建设七大出川通道、五大经济环线。届时进出峨眉山风景区的交通便利性大大增加,增加了作为旅游目的地的吸引力和竞争力。此外,自峨眉山、乐山大佛两大风景区管委会整合之后,旅游资产资源更加丰富,乐山大佛等资产注入的预期比较乐观。
盈利预测与评级。
预测公司2010-2012年每股收益分别为0.51元、0.62元、0.69元,当前股价对应下的2010年动态市盈率为36倍。我们认为,公司股价基本反映了业绩成长预期,但考虑到未来业绩增长确定且资产注入想象空间大。因此仍维持“增持”的投资评级。
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