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　　上海证券 邓永康

　　公司是国内规模最大、技术实力最强的PCB制造商之一。

　　根据中国印制电路行业协会的数据，按照销售收入排名，在中国大陆PCB生产企业中，沪电股份排名第三。

　　收入略有下降，但净利润保持较快增长。

　　2008年度，公司在营业收入同比略降的情况下，由于13.41%增至19.26%，致使归属于母公司股东的净利润同比增长84.26%。

　　2009年度主营业务收入同比下降19.39%，但主营业务综合毛利率增长34.96%至25.13%，归属于母公司股东的净利润同比增长27.58%。

　　毛利率处于行业较高水平。

　　2007、2008和2009年，公司的毛利率分别13.41%、19.26%和25.13%。公司良品率提高、高端产品销售比重进一步提升是毛利率提高的主要原因。

　　实现生产规模经济，增强核心竞争能力。

　　公司本次将发行不超过8,000万股A股，募集资金将用于下列3个项目。这些项目的顺利实施，有助于公司大幅提升生产技术与工艺装备水平，实现生产规模经济，增强核心竞争能力。

　　盈利预测：

　　我们初步预计公司10-12年归属于母公司的净利润将实现年递增5.47%、4.66%和17.31%，相应的稀释后每股收益为0.47元、0.49元和0.58元。

　　定价结论：

　　综合考虑公司的盈利能力、成长性以及最近上市的中小板上市公司的估值情况，我们认为给予沪电股份10年35-42倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为16.45-19.74元；给予的询价区间为15.46-18.56元，对应10年动态市盈率区间为32.89倍-39.49倍，对应09年动态市盈率区间为34.36倍-41.24倍。