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　　平安证券

　　城管数字化推动营业收入快速增长。

　　公司从事基于GIS应用的数字城管系统、国土规划与资源管理系统以及为数字城管客户提供信息采集和数据普查业务。受益于我国城镇化加速及数字化城管需求强劲，上半年营业收入和净利润，同比分别增长36.8%和30.5%。此外，承接了张家口、保定、赤峰、昌吉、准格尔等多个数字化城管项目的建设，新中标及签署协议总金额为7773.2万元，为今年全年的业绩增长奠定基础。

　　毛利率水平变动各异，但较去年同期略有提升。

　　上半年，公司的综合毛利率为73.56%，而去年同期为73.44%，其中规划与国土系统毛利率提高约4个百分点，数字城管略有下降。由于公司业务具有较强的季节性差异，上半年毛利率水平较下半年要明显偏低。不考虑新业务的影响，预计全年毛利率有望持续提高。

　　城镇化及城管数字化趋势明确，行业市场容量大。

　　在政策引导和良好的应用效果刺激下，数字城市建设已经成为党政领导的政绩体现着力点，部分省已经明确要求实现省、市、县三级联网的目标。

　　我国共有4个直辖市、28个省会级城市、255个地级市、856个市辖区、369个县级市，1638个县，因此数字城市市场广阔，不考虑新增业务，就以目前业务范围和投资水平来看，行业总容量有望在数百亿元以上。此外，随着我国城镇化水平的提高，及各类服务和管理的数字化需求提升，现有业务远不能够满足快速发展的需求，新业务将进一步拓展市场容量。

　　维持未来三年38%的净利润复合增长，维持“推荐”评级。

　　我们认为，公司数字城管业务极具爆发潜力。预计公司2010-2012年EPS分别为1.02、1.42和1.94元，对应2010年7月30日股价(49.25元)的动态PE为48、35和25倍。维持“推荐”投资评级。