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　　宏源证券 刘志茹

　　国内最大的军需轻工品供应商，军需品市场地位稳固，民品市场前景可期。公司军需被装品市场占有率75%，军需特种功能鞋靴市场占有率70%以上，军需帐篷市场份额约为40%，是国内唯一一家具有全系列军用帐篷生产能力的企业。公司利用在军需品研发创新能力，拓展民品职业装市场，有较大的竞争优势，目前有国家统一着装行业制式服装20%以上的市场份额。

　　覆盖全国的渠道优势。拥有30家二级全资子公司和2家分公司，分布在全国21个省、直辖市、自治区，建立了覆盖全国的生产基地和渠道，能够满足军队订单批量大、分布广的要求。与一般的制衣制鞋企业相比，公司全战区覆盖的布局、产品结构完整的特点成为竞争优势。

　　研发能力铸就长期优势。截至2010年6月底，公司累计申报并取得国家知识产权局受理通知书的专利597项其中发明专利140项，获得授权专利305项；参与了“神五”、“神六”、“神七”太空靴的研发和制造，其中“神舟七号”太空出舱靴填补了国内宇航员太空出舱靴的空白。

　　未来增长点在于：军队军需品需求的细化和产品升级，公司募投项目带动产能提升以及民品市场的机会。

　　合理价格区间：3元-3.75元。预计2010/2011/2012年公司可以实现每股收益0.15元/0.19/0.22元，综合考虑公司在军需行业地位和产品情况，合理的市盈率水平在20-25倍，相应二级市场的合理价格区间为3元-3.75元。