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　　长江证券 刘俊

　　公司2010年上半年累计实现营业收入5.10亿元，同比下降46.29%，净利润1.10亿元，同比下降76.83%，每股收益0.17元，同比下降77.33%。

　　经纪业务利润贡献率降低和自营亏损是公司业绩下降的主要诱因，管理费用增长过快进一步加速了净利润的下滑；公司上半年实现代理买卖证券业务净收入4.94亿元，同比下降18.69%，投资收益和公允价值变动损益-1.84亿元，其中二季度亏损2.43亿元。

　　公司上半年投行和资产管理业绩亮眼，分别实现收入0.72亿元和0.11亿元，但受资本规模限制，公司各项创新业务发展相对缓慢，直投业务资格尚在申请中。

　　净资本水平偏低严重制约公司业务发展，目前公司配股方案已上报证监会发行部，并计划借入12亿规模次级债，我们预计公司2010年的EPS为1.09元，三季度自营亏损状况缓解和再融资进程有望成为公司股价变动的诱发因素。