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　　天相投资

　　2010年1-6月，公司实现营业收入4.73亿元，同比增长45.37%；营业利润5912.09万元，同比增长83.81%；归属上市公司股东净利润5615.11万元，同比增长98.96%；基本每股收益0.40元，同比增长70.41%。

　　公司主要从事电梯、扶梯整机产品和零部件产品的生产，公司生产的“康力”牌电梯产品销量自2005年起连续四年荣获全国市场同类产品内资品牌第一名。

　　公司营业收入增长得利于上半年良好的销售形势，预计公司下半年订单不会差于上半年。公司上半年取得整机有效订单(包概括电梯和扶梯)5.83亿元，这还不包括电梯零部件的订单。我们认为公司下半年订单至少不会差于上半年，原因有三：第一，尽管受到调控政策影响，下半年房地产投资增速会有一定回落，但是整体不会出现大幅波动，因此电梯市场出现大幅回落的概率较低；第二，公司上市后品牌优势得到进一步体现，公司产品的认同度得到提高；第三、公司不断优化营销服务网络布局，进一步加强全方位服务、信息、渠道管理，这有助于进一步提升公司订单获取的能力。

　　公司保持了较高的盈利水平。公司2010年上半年综合毛利率为28.06%，较2009年提高了1.12个百分点。毛利率保持了较高的水平。公司毛利率2007年为21.44%，2008年为20.96%，2009年则大幅提升至26.94%，2010年上半年保持了28.06%的高位。这一水平远高于同行业上海机电电梯业务20%左右的毛利率水平。首先，公司毛利率的提升得益于公司产品结构的升级，得益于高毛利率的中高速电梯比重的上升，我们认为，在原材料价格稳定的情况下，中高速电梯的高毛利率水平是可以持续的。此外，公司毛利率能够显著高于上海机电电梯业务，可能主要依赖于公司较强的成本控制能力。

　　预计2010年公司归属上市公司股东净利润同比增长71.89%，EPS0.90元，2011年和2012年EPS分别为1.20元和1.41元，对应当前价格的市盈率分别为28倍、21倍和18倍，鉴于公司良好的成长性，给予“增持”投资评级。

　　风险提示：原材料价格大幅波动风险，公司成本优势丧失的风险。