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　　安信证券

　　主营产品快速增长和天施康并表使公司收入和利润大幅增长。2010年上半年，公司实现营业收入8.79亿元，同比增长54.7%；实现营业利润8,477万元，同比增长115.69%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润7,005.61万元，同比增长 81.27%。收入和利润大幅增长的原因主要是江西天施康公司开始并表，若不考虑天施康并表，则公司营业收入增长了32%；公司主营产品金奥康、阿乐欣、前列康、天保宁等销售收入增长良好；同时收到公司土地处置补偿款2,700万元所形成的收益，若扣除土地处置收益和不考虑天施康并表，则公司实际净利润增长33%。

　　公司的植物药和化学药增长迅速，保健品低于预期。2010年上半年，公司的植物药实现销售收入3.8亿元，同比增长87.72%，大幅增长的主要原因同样是因为江西天施康开始并表，同时主打产品前列康和天保宁银杏叶片增长迅速。前列康在新的营销方案推动下，2010年全年销售收入有望突破5亿元，天保宁银杏叶片2011年在浙江市场的销售有望突破1亿元；化学药实现销售收入2.3亿元，同比增长64.87%。预计2010年公司整个化学药的收入将达到6.5亿元，利润达到6,000万元；保健品实现收入4,824万元，同比基本持平，保健品“元邦”上半年销售低于预期，预计2010年销售收入低于1亿元。公司的整体营业利润率提高了6.24个百分点，一方面是由于前列康、天保宁等产品带来的规模效应，一方面是合并了天施康后整体利润率有所提高。

　　子公司佐力药业增长迅速。公 司持股26%的子公司佐力药业2010年上半年在主打产品佐力乌灵胶囊销售强劲增长的推动下，实现销售收入1.2亿元，同比增长85%，净利润1,876万元，同 比增长83%，预计佐力乌灵胶囊在2010年全年将达2.6亿元的销售收入。

　　维持“增持A”的投资评级，12个月目标价15.6元。公司在植物药和化学药销售增长的推动下将继续保持稳定增长，我们维持对公司20102011年EPS分别为0.52元和0.60元的盈利预测，12个月内目标价为15.6元，维持“增持A”的投资评级。