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　　中银国际 袁琳

　　作为中国最大的保险公司，中国人寿首要的特征在于稳健。尽管保费增长率不高于同业，但人寿通过改善产品结构获得了新业务价值方面较快的增长，我们将27.52设为A股的目标价，给予“买入”评级。将H股目标价格由31.20港币上调至35.32港币，维持“持有”评级。

　　人寿拥有强大的机构网络优势，在农村和低端市场有较高的占有率和较强的竞争优势，而这些市场仍有望提供相对丰厚的盈利以及未来长远的增长潜力。同时产品结构的改善为新业务价值的持续增长提供支持。

　　中国人寿目前是唯一单一经营寿险的上市保险公司，若看好中国寿险市场的发展，中国人寿无疑是最佳的投资代表。

　　稳健的投资策略导致投资风险较低。中国人寿的长远净资产收益率将得益于债券市场的发展和投资品种的丰富，此外固定收益类投资产品的收益率上升也对投资收益有正面帮助。

　　按照2010年预测值计算的市盈率和市净率分别为24.8倍和2.92倍。目前A股价格只相当于0.85倍的2010年底评估价值，按照现价计算的潜在新业务倍数17.2倍，给予A股“买入”的首次评级。H股维持“持有”评级。