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　　中银国际 田世欣

　　作为一家拥有2,500万平方米土地储备的蓝筹股开发商，200-300万平方米的资产注入(价格折让幅度仅为单位数)对其估值的提升作用并不大。除了资产注入，公司本身也在非常积极的寻求收购机会，今年截至目前已承诺的用于收购土地的资金就已达到64亿人民币。然而，这些收购的价格并不便宜，对净资产值的提升作用非常有限。此外，历史经验告诉我们，在房地产市场不景气的时期，中国海外发展的股价表现往往明显好于华润置地，因此我们建议投资者将资金由华润置地转向中国海外发展。华润置地可能下调销售目标是另一个负面因素，我们估计最终结果将在中报中揭晓。我们根据年报中披露的最新土地储备数据修正了盈利预测模型。我们将华润置地的评级由“买入”下调为“持有”，目标价17.94港币，较2010年预期每股净资产值折让30%。

　　采用年报中公布的最新数据，我们将每股净资产值预测由21.6港币上调至25.6港币。我们将目标价由17.31港币上调至17.94港币，较2010年预期每股净资产值折让30%(2002年以来的历史平均水平)。