新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　中信建投 梁斌

　　10年一季度公司产品销量3.27万吨，二季度产品销量3.94万吨，环比增长20.46%，二季度销售收入46259万元，较一季度37019万元增加24.96%，报告期内公司产品价格略有增加，所以销量增长带来公司收入增加。销量增加同时带来公司利润增加，去除资产减值因素，一季度营业利润是2576万元，二季度扣除资产减值因素是3709万元，在扣除财务费用因素，公司利润的增长主要还是来自于公司产品销量的增长。

　　一季度公司产品的综合毛利率是12.16%，而二季度产品的综合毛利率为12.09%，整体来看环氧乙烷价格下降在二季度并未体现，但从公司公布月度产量和月度净利润来看，6月份已经体现了环氧乙烷价格下降带来的利润增加，其中6月份单月净利润已达1800多万，而公司一季度的业绩仅为1813万元，盈利开始反转。由于6月份原料开始下降，及公司原料库存影响，其实6月份原料价格下降带来的盈利并未完全充分体现，7月份公司茂名项目投产将带来销量增加，7月公司盈利能力将会得到充分体现。

　　我们维持对公司2010-2012年每股收益为2.03元、2.96元和4.23元的业绩测算，未来三年公司业绩复合增长率将达30%，维持“增持”评级。