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中金公司 罗炜
新疆地区最大的商品混凝土生产企业,新疆市场占有率30%,乌鲁木齐市场占有率40%。技术先进,每立方混凝土配方比竞争对手低5元左右,是新疆唯一能提供C60混凝土的企业。
预计商品混凝土的需求将在2010-2012年保持25-30%的增长:1)新疆地区城镇固定资产投资增速将在2010-2012保持25%增速,新疆水泥需求增速25%以上;2)新疆商混率仅为20%,存在提高空间。
主业稳步扩张,南疆成为未来方向。公司的募集项目逐步投产后,产能扩张效果显现,我们预期今后两年商品混凝土产量达370和420万方,增长26%和13.5%。
向上整合水泥企业,主业存在资产注入预期。公司有向上游整合的动力,计划收购水泥生产线。纳入中国建筑旗下后,存在混凝土业务注入预期。
目前公司估值较高,2010年和2011年市盈率36x和28.7x倍,因此给予“中性”评级。
公司是新疆地区最大的商品混凝土提供商,中长期增长较为稳定。此外,随着中国建筑成为母公司,旗下混凝土资产、新疆房地产资产等存在和西部建设重组整合的预期,我们认为该公司值得长期关注。
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