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　　中金公司 郭海燕

　　区域振兴，有望实现由小到大的成长轨迹。中央决定要举全国之力发展新疆，乌鲁木齐市要北扩，中长期来看面积和人口有望扩大一倍，各地级市经济增长也有望提速，带来消费升级需求和新增客流量。

　　新疆零售业竞争不激烈，老店内生增长突出，新店逐渐步入盈利期。3家老店上半年同店增长25%-30%，友好商场还将扩大面积；库尔勒购物中心今年扭亏为盈，独山子百货收入增长49%，美美收入增长78%。网上商城年内开业。

　　超市和地产业务，增长前景良好。当地超市业发展空间广阔，公司09年超市收入4亿(含税)，今年计划完成10家左右超市的开店任务。骏景家园项目预计今年可确认收入约2.4亿元，净利润3200万元(对应每股收益0.10元)。汇友房地产项目保守假设预计能够实现2.03个亿的权益利润，分3-4年实现。

　　给予“推荐”评级。2010-2011年市盈率为32和22倍，在零售板块处于中等水平、在新疆板块处于较低水平。板块领先的高增长值得给予高的估值溢价，给予2011年零售业务30倍、房地产业务15倍市盈率，目标价位16.35元。此外公司市净率只有3.7倍，资产价值被低估：拥有的土地和股权投资价值24亿元，如果从市值中剔除，零售业务2010-2011年市盈率只有18和12倍。零售业务定价给到30亿元以上，股价便具备30%的提升空间。