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　　中投证券 袁浩然 郝雪梅

　　全球空调、冰箱零配件行业龙头企业。主导产品四通阀、截止阀市占率分别为60%和40%左右，电子膨胀阀、电磁阀类产品市占率在40%左右，均属全球领先水平。

　　下游空调销量稳定增长保证配件产品需求增长。公司阀门的销售量与下游空调、冰箱销售量密切相关。预计未来空调销售仍将维持10%左右的年复合增长率。主要增长来源包括：1)三四级市场尚存在大量首次购买需求；2)北方高温天气增多形成新增空调需求；3)一二级市场替代需求；4)工程机有较大市场空间；5)空调出口销量仍有增长空间；6)商用空调未来增长旺盛。

　　电子膨胀阀需求增长确定近期公司增长点。电子膨胀阀主要用于变频空调。随着1、2级能效比定频空调补贴减少，预计今年变频空调销量会出现加速增长，本年销量占比有望突破30%，未来占比会更高。电子膨胀阀毛利率高达40%，预计今年销售有望在350万套以上，明年将会放量增长。电子膨胀阀的增长成为公司近期增长的重要看点。目前全球只有4家能够批量生产电子膨胀阀的厂家。

　　积极布局商用机配件。2009年商用机市场容量达350亿元左右，近些年商用空调出现12%以上的高增长。公司以市场为导向积极应对市场变化，2008年收购常州兰柯提早布局商用空调配件领域，充分发挥其在大型四通阀产品上的技术及规模优势。

　　再融资提供持续增长动力。公司2010年4月7日宣布通过非公开发行股票募集约10亿元资金用于主要是商用制冷空调配件项目的建设。

　　充分利用公司技术、工艺、营销等资源，积极拓展商用空调控制元器件经营和生产，丰富产品线，培养新的利润增长点。

　　双寡头垄断格局保证盈利能力。公司与主要竞争对手盾安环境占有绝大部分阀门配件市场份额(合计70-90%)，形成双寡头垄断的竞争格局。良性竞争保证企业整体毛利率较为稳定。
进军新能源：进可攻，退可守。公司在2010年初参股以色列HF(HelioFocus)公司，从而在新能源、新产业领域有所突破，是在创新发展现有配件领域的基础上，向新能源产业进军的尝试。

　　盈利预测。综合目前公司发展情况，预计公司10年、11年(假定增发成功)EPS分别为1.30元、1.42元，按22倍PE估值，公司6-12个月目标价为28.6元，给予“推荐”评级。